信息來(lái)源：億歐
2019年盛夏，中國資本市場(chǎng)各方正翹首以盼一件大(dà)事的(de)發生——科創闆開閘。
在科創闆開閘前夜，《财經》記者對(duì)已受理(lǐ)的(de)148家(包含終止企業)科創闆企業進行了(le)全方位掃描。
各工作崗位将被AI取代的(de)概率
選擇崗位，查看結果
建築及工程藝術、設計、娛樂(yuè)房(fáng)屋地面清潔及維護商業及金融運營社區(qū)和(hé)社會服務計算(suàn)機及計量建造和(hé)開采教育、培訓和(hé)圖書(shū)館食品及相關服務醫師和(hé)技師護理(lǐ)安裝、維護及維修法律生活、生理(lǐ)及社會科學管理(lǐ)行政支持及辦公個(gè)人(rén)護理(lǐ)及相關服務制造安防服務銷售及相關物(wù)流 制圖員(yuán)和(hé)攝影(yǐng)師 電子學家 建築造價師 計算(suàn)機硬件工程師 石油工程師 采礦和(hé)地質工程師（包含安全） 電氣工程師 核能工程師 景觀設計師 生物(wù)醫學工程師 土木(mù)工程師 建築師 航空航天工程師 化(huà)學工程師 機械工程師
制圖員(yuán)和(hé)攝影(yǐng)師
87.9%
《财經》記者統計發現，申報企業幾乎被新一代信息技術等五大(dà)領域涵蓋，北(běi)京、上海等經濟發達地區(qū)，成爲科創闆“黃(huáng)埔軍校”。研發投入大(dà)，讓科創闆的(de)整體含金量高(gāo)于主闆。但受理(lǐ)企業2018年淨利潤中位數低于創業闆同期數據，也(yě)顯示出科創闆的(de)賺錢能力稍顯不足。
據《财經》記者統計，科創闆申報企業總融資規模預計将超千億元，平均每家募資金額遠(yuǎn)超創業闆。從選擇标準來(lái)看，預計市值最低的(de)“标準一”成爲超八成公司首選。選擇标準過度集中，被解讀爲未能體現出科創闆上市标準多(duō)元化(huà)的(de)特征。
雖然監管層多(duō)次強調“要對(duì)科創闆多(duō)一些包容”。但随著(zhe)申報企業的(de)不斷增多(duō)，質疑也(yě)随之而來(lái)。特别是之前市場(chǎng)熱(rè)盼的(de)一些明(míng)星獨角獸缺席，讓科創闆備受诟病。
“目前約70%申報企業從其他(tā)闆塊改道而來(lái)。由于這(zhè)些企業登陸資本市場(chǎng)的(de)準備工作已經較爲充分(fēn)，因此申報速度較快(kuài)，但這(zhè)些企業未必是具備較高(gāo)科技含量的(de)‘獨角獸’企業，這(zhè)是目前申報公司中缺乏科技獨角獸的(de)主要原因之一。”太平洋證券股轉業務總經理(lǐ)王晨光(guāng)告訴《财經》記者。
王晨光(guāng)認爲，另一個(gè)重要的(de)原因是，中國很多(duō)企業目前仍處于“爬坡過坎、跟跑和(hé)并跑”階段，領跑階段特别是突破關鍵核心技術的(de)企業相對(duì)較少。
科創闆英文命名“star market”，凝聚了(le)國家級戰略性期待，蘊含著(zhe)群星閃耀的(de)意境。未來(lái)，科創闆能否培育出像阿裏巴巴這(zhè)樣的(de)偶像+實力明(míng)星企業，是市場(chǎng)各方的(de)共同期盼。
募資總額超千億元
雖然尚未正式開閘，但從目前每家拟募資金額來(lái)看，科創闆吸金額度遠(yuǎn)高(gāo)于創業闆。
Wind數據顯示，截止7月(yuè)15日，148家科創闆受理(lǐ)企業，拟募集資金總額爲1348.89億元，每家公司首發平均募資9.11億元，遠(yuǎn)超創業闆764家公司IPO每家平均募資5.22億元。
科創闆受理(lǐ)公司中，拟募資10億元及以上的(de)公司有38家，占比25.67%。此外，拟募資20億元以上有13家，拟募資在2億元-5億元公司共有49家。
而創業闆公司IPO募資中，金額在10億元及以上的(de)公司爲72家，占比僅爲9.42%。
從科創闆募集資金投向來(lái)看，生物(wù)科技、軟件、機械、電器設備、半導體産品與半導體設備五大(dà)産業吸金均拟超百億元，合計金額690.49億元，占目前科創闆拟募資總額比例51.19%。其中，半導體産品與半導體設備拟募資207.16億元，高(gāo)居榜首。
《财經》記者統計發現，半導體産品與半導體設備中募集在10億元及以上的(de)公司有9家，占募資10億元以上公司比例高(gāo)達23.68%。
主營業務爲光(guāng)伏組件的(de)天合光(guāng)能，拟募集資金30億元。其中，5.25億元用(yòng)于銅川光(guāng)伏發電技術領跑基地宜君縣天興250MWp光(guāng)伏發電項目；6.51億元用(yòng)于晶矽、太陽能電池和(hé)光(guāng)伏組件技改及擴建項目；4.37億元用(yòng)于研發及信息中心升級建設項目；13.87億元補充流動資金。
2016年－2019年一季度，扣非後淨利潤一直處于虧損的(de)矽産業，目前已完成第二輪問詢。公司拟募資25億元，其中17.5億元用(yòng)于集成電路制造用(yòng)300mm矽片技術研發與産業二期項目，7.5億元用(yòng)于補充流動資金。
生物(wù)科技行業中，拟募資超過10億元的(de)公司分(fēn)别爲華熙生物(wù)、科前生物(wù)、昊海生科。
華熙生物(wù)是以透明(míng)質酸微生物(wù)發酵生産技術爲核心的(de)高(gāo)新技術企業，公司2016年－2018年營業收入分(fēn)别爲7.33億元、8.18億元、12.63億元。公司拟募資總額31.54億元，分(fēn)别用(yòng)于華熙生物(wù)研發中心提升改造項目、華熙天津透明(míng)質酸鈉及相關項目、華熙生物(wù)生命健康産業園項目。
5家通(tōng)訊設備公司中，有兩家公司募資超過10億元。以功能手機和(hé)智能手機爲主産品的(de)傳音(yīn)控股，此次募資30.11億元，其中10.59億元用(yòng)于傳音(yīn)智彙園手機制造基地項目，其餘資金分(fēn)别用(yòng)于手機生産基地（重慶）項目、移動互聯網系統平台建設項目等5個(gè)項目，及補充流動資金。
目前，拟募集資金最少的(de)公司暫爲新數網絡。
主營業務爲程序化(huà)平台投放業務的(de)新數網絡，2016年－2018年營業收入分(fēn)别爲2.68億元、2.67億元、2.33億元。公司拟募集2.51億元，用(yòng)于智能大(dà)數據廣告投放分(fēn)析系統建設項目。
從實際控制人(rén)屬性來(lái)看，實控人(rén)爲個(gè)人(rén)的(de)科創闆申請公司募資808億元，位居首位。國資背景（包括地方政府、地方國資、國資委、中央機關、央企）公司募資總額爲179.44億元緊随其後。
标準選擇偏謹慎
據統計，超八成科創闆申請公司，選擇市值最低的(de)“标準一”，顯得(de)較爲謹慎。
主營業務爲雲計算(suàn)和(hé)人(rén)工智能領域提供以芯片爲基礎的(de)解決方案的(de)瀾起科技，選擇“标準一”上市。即，“預計市值不低于10億元，最近兩年淨利潤均爲正且累計淨利潤不低于人(rén)民币5000萬元，或者預計市值不低于人(rén)民币10億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低于人(rén)民币1億元。”
2017年－2018年，瀾起科技營業收入分(fēn)别爲12.27億元、17.58億元，淨利潤分(fēn)别爲3.47億元、7.37億元。
Wind數據顯示，拟陸錄科創闆采用(yòng)上市标準一的(de)公司有127家，占比85.81%。
在中泰證券保薦代表人(rén)張玉林(lín)看來(lái)，大(dà)多(duō)數企業選擇标準一，主要基于多(duō)方面原因：第一，若科創闆企業發行詢價後達不到當初申報的(de)市值标準，則發行失敗。标準一市值标準是不低于10億元，對(duì)于科創闆企業而言更容易滿足，選擇标準一更爲穩健；第二，标準一更加接近IPO要求，首批申報企業有相當一部分(fēn)是拟IPO企業，與标準一的(de)要求天然契合。
值得(de)注意的(de)是，滿足第二、三、四套上市标準的(de)企業也(yě)分(fēn)别超過22家、51家和(hé)52家，但僅有少數企業選擇了(le)這(zhè)三套上市标準，許多(duō)企業在滿足多(duō)套标準的(de)情況下(xià)仍選用(yòng)了(le)第一套。
新時(shí)代證券表示，由于科創闆存在詢價過程中預計市值未達到門檻而發行終止的(de)情形，因此企業與保薦機構出于謹慎性考慮，傾向于選擇市值要求最低的(de)第一套标準。
一位投行人(rén)士對(duì)《财經》記者表示，多(duō)數公司選擇标準一，除了(le)确保發行順利外，第一套标準對(duì)财務要求較低，有利于公司提高(gāo)發行價，具有較好的(de)套利空間。
已經發行完成的(de)華興源創每股發行價24.26元，發行後總股本爲4億股，發行市盈率爲41.08倍，按此計算(suàn)，其市值高(gāo)達97億元，遠(yuǎn)超“預計市值不低于10億元”的(de)标準。
興業證券金融分(fēn)析師傅慧芳對(duì)《财經》記者表示，絕大(dà)多(duō)數企業選擇風險較低的(de)标準一是出于求穩心理(lǐ)。随著(zhe)券商投行定價能力的(de)提升，未來(lái)可(kě)以期待選擇其他(tā)上市标準的(de)企業增多(duō)。
目前，科創闆五套上市标準均有企業選擇，其中選擇标準四的(de)有11家。
基于公司2018年度實現營業收入30.41億元，并結合報告期内的(de)外部股權融資情況、可(kě)比A股上市公司二級市場(chǎng)估值情況，容百科技（688005.SH）選擇适用(yòng)第四項上市标準，即預計市值不低于人(rén)民币30億元，且最近一年營業收入不低于人(rén)民币3億元。
按照(zhào)容百科技發行4500萬股、拟募資16億元計算(suàn)，則公司每股發行價爲35.56元，其發行後總股本爲4.43億股，如順利發行，則該公司市值約爲157億元，亦遠(yuǎn)超其選擇的(de)“市值标準”。
已注冊生效的(de)天準科技，選擇的(de)上市标準爲：預計市值不低于人(rén)民币20億元，最近一年營業收入不低于人(rén)民币3億元，且最近三年經營活動産生的(de)現金流量金額累計不低于1億元。
數據顯示，天準科技2018年營業收入爲5.08億元，2016年－2018年經營活動産生的(de)現金流量金額累爲1.65億元。
選擇特殊表決權上市标準二的(de)目前有優刻得(de)。根據規定，發行人(rén)具有表決權差異安排，拟适用(yòng)“預計市值不低于人(rén)民币50億元，且最近一年營業收入不低于人(rén)民币5億元”的(de)上市标準。
2019年3月(yuè)17日，優刻得(de)設置特别表決權股份，其中每份A類股份擁有的(de)表決權數量爲每B類股份擁有的(de)表決權的(de)5倍，每份A類股份的(de)表決權數量相同。
公司總股本爲3.64億元，其中A股0.98億股，B股2.66億股。憑借特别表決權，季昕華、莫顯峰、華琨雖然僅擁有公司13.9633%、6.4357%、6.4357%股份，但卻分(fēn)别擁有33.67%、15.52%、15.52%的(de)表決權，成爲優刻得(de)共同實際控制人(rén)。
而華潤微電子、九号智能則選擇紅籌股上市标準二。
華潤微電子是一家根據開曼群島法律設立的(de)公司，其是《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境内發行股票(piào)或存托憑證試點若幹意見的(de)通(tōng)知》（國辦發〔2018〕21号）所規定的(de)尚未在境外上市的(de)紅籌企業，因此公司選擇“預計市值不低于人(rén)民币50億元，且最近一年收入不低于5億元”的(de)标準。
五行業占據主導
科創闆，顧名思義，講究的(de)是科技創新。根據科創闆的(de)定位，符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場(chǎng)認可(kě)度高(gāo)的(de)科技創新企業，會被優先推薦。主要包括六大(dà)領域，分(fēn)别爲新一代信息技術領域、高(gāo)端裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物(wù)産業領域。
據《财經》記者統計，7月(yuè)8日，随著(zhe)專注于氫燃料電池發動機系統研發及産業化(huà)的(de)億華通(tōng)的(de)申報稿亮相，填補了(le)此前科創闆申報企業在新能源闆塊的(de)空白。上述六大(dà)産業集體申報科創闆，幾乎囊括了(le)所有公司。
其中，新一代信息技術領域63家，生物(wù)醫藥産業領域34家、高(gāo)端裝備領域25家、新材料領域16家、節能環保領域6家。除此之外，還(hái)有兩家企業屬于其他(tā)領域。
上述領域中，以新一代信息技術領域的(de)企業最多(duō)，約占當前科創闆受理(lǐ)企業的(de)半壁江山。這(zhè)些企業涉及細分(fēn)行業主要有電子核心産業、互聯網與雲計算(suàn)、大(dà)數據服務、新興軟件和(hé)新型信息技術服務、人(rén)工智能、下(xià)一代信息網絡産業等，均是涉及當前前沿科技的(de)産業。
新一代信息技術領域排行中，新興軟件和(hé)新型信息技術服務、電子核心産業分(fēn)别占據20家、22家，位居前兩位。
“科創闆的(de)創立，豐富了(le)新一代信息技術行業的(de)資本供給渠道，且科創闆支持的(de)六大(dà)類别企業第一類就是電子信息産業，科創闆服務‘硬核科技’企業的(de)市場(chǎng)定位也(yě)符合電子信息産業的(de)特征，自然會引起衆多(duō)優質電子信息企業的(de)關注，踴躍申報在常理(lǐ)之中。”中泰證券保薦代表人(rén)張玉林(lín)告訴《财經》記者。
電子核心産業中，和(hé)艦芯片已完成第三輪問詢，其主要從事12英寸及8英寸晶圓研發制造業務，産品主要應用(yòng)于通(tōng)訊、計算(suàn)機、消費電子、汽車電子等領域。雖然扣非後淨利潤數據不理(lǐ)想，2018年甚至巨虧1.46億元，但在2017年在晶圓代工企業中排名第四，彰顯了(le)該公司的(de)行業地位。
“新一代信息技術領域占比較高(gāo)的(de)原因之一，是該行業包括電子、通(tōng)信、計算(suàn)機、互聯網等TMT行業，細分(fēn)行業最多(duō)，主闆TMT占比亦比較高(gāo)。”華鑫證券研究員(yuán)，電子行業權益組負責人(rén)徐鵬對(duì)《财經》記者表示，另一原因是該行業代表未來(lái)的(de)發展方向，政策支持力度較大(dà)，企業成長(cháng)較快(kuài)。
興業證券金融分(fēn)析師傅慧芳亦對(duì)《财經》記者表示，科創闆專注于爲技術創新而非模式創新的(de)企業提供上市平台。TMT仍是朝陽行業，未來(lái)發展空間大(dà)，技術叠代快(kuài)，是其占比較高(gāo)的(de)主要原因。
高(gāo)端裝備領域中，已進入提交注冊程序的(de)世紀空間，是一家面向中國及全球客戶的(de)自主遙感衛星運控及地球空間信息大(dà)數據服務商，主要産品爲衛星遙感大(dà)數據産品、空間信息綜合應用(yòng)服務。2016年－2018年，公司營業收入分(fēn)别爲2.87億元、4.63億元、6.04億元。
由于主業受國家政策支持及高(gāo)新技術企業屬性，世紀空間獲得(de)的(de)政府補助和(hé)享受的(de)稅收金額較大(dà)。同期，公司所獲得(de)的(de)政府補助金額分(fēn)别爲1785.83萬元、2494.95萬元和(hé)2214.06萬元，占利潤總額的(de)比例分(fēn)别爲187.44%、84.58%和(hé) 60.36%。
一位前投行高(gāo)管亦對(duì)《财經》記者表示，上述六大(dà)行業屬于國家政策支持行業，更容易獲得(de)資金青睐，加之行業内獨創性、技術性較強特性，技術創相對(duì)容易出成果。
區(qū)域分(fēn)布來(lái)看，科創闆申報公司集中在經濟發展地區(qū)特征較爲明(míng)顯。北(běi)京、江蘇等地，成爲申報企業主要輸出地。
Wind數據統計顯示，科創闆申報公司分(fēn)布在19個(gè)省（區(qū)、市）。其中，北(běi)京以29家高(gāo)居榜首，上海、江蘇、廣東、浙江分(fēn)别以25家、24家、21家、14家緊随其後。其餘省（區(qū)、市），除了(le)山東省占據6個(gè)名額外，其餘均在5家以下(xià)。而位居西部、北(běi)部的(de)甘肅、甯夏等暫無企業申報。
在徐鵬看來(lái)，上述科創闆申報企業數量較多(duō)的(de)地方，都屬于經濟較發達地區(qū)，教育資源衆多(duō)、人(rén)口持續流入、人(rén)才儲備豐富是這(zhè)些地方的(de)共性，已形成的(de)産業集群效應、創業環境較好因素，疊加PE、VC對(duì)企業的(de)支持力度相對(duì)較大(dà)，讓上述區(qū)域湧現了(le)較多(duō)的(de)科技創新公司。
如承擔建設具有全球影(yǐng)響力的(de)科技成果轉化(huà)承載區(qū)的(de)北(běi)京經濟技術開發區(qū)，現有企業2.2萬家，包括90家世界500強企業投資的(de)130個(gè)項目，國家級高(gāo)新技術企業近千家，形成了(le)新一代信息技術、生物(wù)醫藥與大(dà)健康、高(gāo)端汽車與新能源汽車、智能裝備與機器人(rén)四大(dà)主導産業。
科技含量高(gāo)于主闆
科創闆推出之初，就把科技含量放在了(le)首位，這(zhè)一指标也(yě)是投資者關注的(de)重點之一。
“科技含金量，不僅僅要看是否屬于相關行業分(fēn)類，還(hái)要看主營業務結構、企業在行業中的(de)地位，以及研發投入的(de)比例，研發人(rén)員(yuán)的(de)情況等等。”東北(běi)證券研究總監付立春認爲。
就科創闆企業而言，研發投入較大(dà)是其共性。
根據Wind數據統計，2016年－2018年，科創闆企業的(de)研發投入占各自營業收入比例的(de)平均值爲12.91%、11.43%和(hé)10.74%（剔除部分(fēn)虧損企業的(de)影(yǐng)響），2018年内研發投入占比超過20%的(de)企業有17家。
其中以微芯生物(wù)研發投入占比最高(gāo)，該比例高(gāo)達55.85%。這(zhè)意味著(zhe)，微芯生物(wù)将一半以上的(de)營業收入投入到了(le)研發中。微芯生物(wù)是一家自主研發新分(fēn)子實體藥物(wù)的(de)創新型生物(wù)醫藥企業。金山辦公位列第二，其研發占比爲37.85%。
上述研發支出比例遠(yuǎn)高(gāo)于主闆和(hé)創業闆，甚至高(gāo)于納斯達克去年的(de)水(shuǐ)平。根據中原證券統計，2018年創業闆和(hé)主闆研發支出總額分(fēn)别是689億元和(hé) 5127 億元，研發支出占營業收入比例分(fēn)别是5%和(hé)1.3%。納斯達克去年底研發支出占比則爲7%。
不過，随著(zhe)科創闆申報企業的(de)增加，亦出現不少研發占比較低的(de)企業，引發市場(chǎng)質疑。
Wind數據統計顯示，2018年度，研發支出總額占營業收入比例低于5%的(de)科創闆公司有33家，低于3%的(de)有3家，占比2%，分(fēn)别爲九号智能、華特股份、木(mù)瓜移動（IPO已終止）。
其中，已終止科創闆上市審核的(de)木(mù)瓜移動暫以0.71%位居榜尾。2016年－2018年，木(mù)瓜移動研發費用(yòng)分(fēn)别爲2790.32萬元、2730.61萬元、3052.43萬元，占收入比例的(de)比重分(fēn)别爲4.94%、1.2%、0.71%。同期，同行業公司Criteo（NASDAQ:CRTO）研發費用(yòng)占營業收入比例分(fēn)别爲6.87%、7.57%、7.79%。
木(mù)瓜移動表示，公司研發費用(yòng)占比偏低，是由于公司收入飛(fēi)速增長(cháng)與盈利結構變化(huà)所緻。2017年-2018年，公司營業收入增長(cháng)率分(fēn)别爲303.51%、89.89%。
該數據引起交易所問詢，要求公司披露研發投入成果轉化(huà)情況，及在研發投入占比持續、大(dà)幅下(xià)滑的(de)情況下(xià)，公司如何有效保持技術創新和(hé)技術先進性，是否能滿足公司的(de)發展需求。
木(mù)瓜移動回複稱，保持既有的(de)研發方式和(hé)節奏即可(kě)以保證技術持續更新和(hé)技術先進性，也(yě)足以滿足公司發展需求。
在民生證券看來(lái)，木(mù)瓜移動研發費用(yòng)逐年減少，可(kě)能說明(míng)公司的(de)壁壘不高(gāo)，但公司人(rén)均産出高(gāo)于同行業，按公司目前的(de)商業模式而言，增加客戶資源及擴大(dà)研發投入是構建壁壘的(de)要素之一。
傅慧芳認爲，符合國家戰略要求的(de)七大(dà)領域對(duì)公司研發投入、細分(fēn)領域技術地位也(yě)有比較高(gāo)的(de)要求，這(zhè)與科創闆的(de)定位相符，也(yě)讓科創闆的(de)含金量較高(gāo)。
中原證券分(fēn)析稱，從納斯達克經驗來(lái)看，研發費用(yòng)與營收規模相關度達八成以上，研發支出越多(duō)的(de)公司營業收入越高(gāo)，或者營收越高(gāo)用(yòng)于研發的(de)資金越充裕，兩者也(yě)會産生正循環。
徐鵬對(duì)《财經》記者表示，主闆并不對(duì)科技創新作出特别的(de)規定，隻要符合一定的(de)标準就可(kě)申報，例如貴州茅台雖然盈利能力很強，但其研發費用(yòng)率較低，并不屬于科創闆推薦的(de)行業，這(zhè)也(yě)是科創闆含金量相對(duì)較高(gāo)的(de)原因之一。
盡管市場(chǎng)各方緊盯“研發投入”這(zhè)一指标，将其作爲檢驗科創成色的(de)“試金石”，但也(yě)有企業家不敢苟同：“研發投入并非越多(duō)越好，應有所權衡。”他(tā)直言，做(zuò)研發相當于“搏一把”，大(dà)規模投入未必就能轉化(huà)成收入和(hé)利潤，風險很高(gāo)，“若非大(dà)型企業，此項指标能夠達到5％－6％，已經相當不錯了(le)。”
賺錢能力參差不齊
雖然含金量相對(duì)較高(gāo)，但科創闆公司的(de)賺錢能力略顯不足，在目前上交所受理(lǐ)的(de)148家科創闆企業中，有4家企業處于虧損狀态。
以科創闆第一股華興源創爲例，招股書(shū)顯示，2016年－2018年報告期内，公司營業收入分(fēn)别爲5.12億元、13.9億元、10.05億元，淨利潤分(fēn)别爲1.80億元、2.1億元和(hé)2.43億元，扣非後歸母淨利潤分(fēn)别爲1.72億元、2.96億元、2.37億元。業務毛利率分(fēn)别爲58.90%、45.03%及55.38%，處于相對(duì)較高(gāo)水(shuǐ)平。
該公司主要從事平闆顯示和(hé)集成電路檢測，其主要客戶包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方等。
盡管營收規模在百家科創闆中處于前列，但是2018年營業增速和(hé)扣非後的(de)淨利潤均有所下(xià)滑。與2017年相比，該公司2018年營業收入、淨利潤、扣非後淨利潤同比分(fēn)别增長(cháng)-26.63%、16.03%、-19.93%，業績增速下(xià)滑明(míng)顯。
華興源創在招股書(shū)中解釋稱，業績波動主要受到下(xià)遊客戶對(duì)産品需求的(de)周期性波動影(yǐng)響。
與其相比，其創業闆上的(de)競争對(duì)手精測電子的(de)業績則較華興源創穩定，2016年－2018年，精測電子營業收入分(fēn)别爲5.24億元、8.95億元和(hé)13.9億元，同比增速分(fēn)别爲25.5%、70.81%、55.24%。
從整體來(lái)看，目前科創闆賺錢能力與創業闆尚存在一些差距。
《财經》記者根據wind數據統計，在148家科創闆受理(lǐ)企業中，僅有32家企業2018年的(de)營業收入超過10億元，占比不足四分(fēn)之一，逾半數企業2018年的(de)營收不足5億元。
這(zhè)些企業中有3家“巨無霸”公司，如央企中國通(tōng)号。2018年，中國通(tōng)号實現營業收入400.13億元，歸母淨利潤爲34.09億元，是科創闆中淨利潤和(hé)營收最高(gāo)的(de)公司，另外兩家營收超百億元的(de)公司爲天合光(guāng)能和(hé)傳音(yīn)控股。
爲了(le)避免上述巨無霸公司對(duì)平均值構成的(de)影(yǐng)響，可(kě)以選取中位數分(fēn)析科創闆公司的(de)業績。
148家科創闆受理(lǐ)企業2018年營業收入和(hé)淨利潤中位數分(fēn)别爲4.32億元和(hé)7234萬元，其中，有4家被受理(lǐ)企業處于虧損狀态（以淨利潤計算(suàn)）。同期，創業闆2018年營業收入和(hé)淨利潤中位數分(fēn)别爲8.8億元和(hé)7548萬元。
上述4家虧損企業爲九号智能、百奧泰、澤璟制藥、上海拓璞。其中尤以九号智能虧損額度最大(dà)，2016年－2018年，該公司分(fēn)别虧損1.58億元、6.27億元、17.99億元，三年虧損額呈陡增之勢。
九号智能成立于2014年，主要生産電動平衡車、電動滑闆車等産品。公司與小米集團和(hé)米家品牌存在深度協作，小米集團是其主要客戶。
報告期内，公司與小米集團發生的(de)關聯銷售交易金額分(fēn)别爲6.43億元、10.19億元、24.34億元，分(fēn)别占公司當期營業收入的(de)55.75%、73.76%及57.31%，存在單一客戶依賴風險。
目前這(zhè)家企業已經中止審核，是科創闆中唯一一家中止審核的(de)企業，對(duì)于背後的(de)理(lǐ)由，上交所稱，2019年4月(yuè)上旬，九号智能将投資者持有的(de)優先股轉爲普通(tōng)股。根據科創闆股票(piào)上市審核問答(dá)相關要求，需增加一期審計（截至2019年6月(yuè)30日），公司申請中止審核以完成加審工作，并更新申報材料。
其餘三家虧損企業中，澤璟制藥是一家專注于腫瘤等多(duō)個(gè)治療領域的(de)創新驅動型新藥研發企業；上海拓璞則主要爲航空航天領域企業提供智能制造裝備和(hé)工藝解決方案；百奧泰是一家以創新藥和(hé)生物(wù)類似藥研發爲核心的(de)創新型生物(wù)制藥企業。
傅慧芳認爲，對(duì)于科創闆上市公司自身來(lái)說，技術創新是其上市的(de)主要關注指标，而非盈利能力。
不過，從毛利率水(shuǐ)平來(lái)看，科創闆受理(lǐ)公司毛利率水(shuǐ)平與創業闆大(dà)緻相當。若以闆塊内中位數計算(suàn)，則科創闆公司毛利率水(shuǐ)平甚至顯著高(gāo)于創業闆。
科創闆公司最近三年毛利率相對(duì)平穩，根據Wind數據統計，科創闆148家公司2016年－2018年毛利率中位數均在46%以上，毛利率水(shuǐ)平較高(gāo)且保持相對(duì)穩定。而創業闆同期毛利率分(fēn)别爲32%、30.9%和(hé)29.6%，呈現逐步下(xià)滑趨勢。
對(duì)于科創闆中出現的(de)賺錢能力參差不齊、部分(fēn)企業尚未盈利或盈利不足的(de)現象，中原證券分(fēn)析稱，由于科創企業的(de)商業模式難找到變現方式，或高(gāo)額漫長(cháng)的(de)研發支出等前期投入導緻收入無法覆蓋成本，不一定有盈利，企業價值主要來(lái)源于對(duì)未來(lái)的(de)盈利預期。
質疑伴随而來(lái)
雖然監管層多(duō)次強調，對(duì)“科創闆多(duō)一些包容”，但随著(zhe)申報企業的(de)不斷增多(duō)，質疑也(yě)随之而來(lái)。
“沒有明(míng)星獨角獸公司”是目前市場(chǎng)對(duì)受理(lǐ)科創闆公司最大(dà)的(de)失望所在。一位投行人(rén)士對(duì)《财經》記者感歎，目前科創闆公司整體感覺比較平淡，沒有此前期盼的(de)“驚豔”企業，如被譽爲AI行業“四小龍”的(de)商湯科技、曠視科技、雲從科技、依圖科技等“獨角獸”并未出現。
此前呼聲很高(gāo)的(de)新能源汽車領域，如小鵬汽車、威馬汽車等也(yě)未“現身”。有投行人(rén)士分(fēn)析，可(kě)能跟近期新能源汽車補貼政策退坡，以及技術發展的(de)不确定性有關。
對(duì)于上述現象，徐鵬表示，這(zhè)或許與相關明(míng)星公司由于發展階段等原因，尚未做(zuò)好登陸科創闆準備有關。“目前部分(fēn)細分(fēn)行業中知名公司尚處于股改階段，雖然有的(de)标的(de)估值高(gāo)達幾百億元，但尚不具備登陸科創闆的(de)條件。”
已經四輪融資額超過35億元的(de)雲從科技，估值高(gāo)達230億元人(rén)民币。商湯科技在拿到軟銀中國的(de)10億美(měi)元融資時(shí)，其估值亦被擡升至60億美(měi)元。
“此外，目前約70%申報企業從其他(tā)闆塊改道而來(lái)。由于這(zhè)些企業登陸資本市場(chǎng)的(de)準備工作已經較爲充分(fēn)，因此申報速度較快(kuài)，但這(zhè)些企業未必是具備較高(gāo)科技含量的(de)‘獨角獸’企業，這(zhè)是目前申報公司中缺乏科技獨角獸的(de)主要原因之一。”王晨光(guāng)告訴《财經》記者。
據統計，約70家申報企業在科創闆宣布設立之前已向當地證監局備案輔導，20多(duō)家企業來(lái)自新三闆，近10家企業曾謀劃海外上市，20多(duō)家企業最近三年有過IPO被否、撤回IPO申報材料、借殼失敗的(de)情況。
王晨光(guāng)認爲，中國很多(duō)企業目前仍處于“爬坡過坎、跟跑和(hé)并跑”階段，領跑階段特别是突破關鍵核心技術的(de)企業相對(duì)較少。
此外，随著(zhe)科創闆受理(lǐ)公司的(de)增多(duō)，已有公司的(de)信息披露真實性受到質疑。
科創闆上市第一股華興源創即是。雖然其在招股書(shū)中屢次提到“半導體”“集成電路”“芯片”等相關内容，但從收入構成來(lái)看，近三年公司98%的(de)收入仍來(lái)自平闆顯示行業，集成電路收入占比僅爲0.2%。因此有自媒體撰文稱華興源創“涉嫌嚴重欺騙”，引得(de)上交所在一天内兩度發聲。
對(duì)此，華興源創回應稱個(gè)别自媒體在未充分(fēn)閱讀公司披露信息的(de)情況下(xià)，通(tōng)過斷章(zhāng)取義的(de)方式大(dà)肆發布不實言論，“公司電池管理(lǐ)系統芯片檢測設備已經獲得(de)國際知名消費電子企業認證，且已與多(duō)家客戶簽訂訂單，總金額超過3億元，相關檢測設備已陸續交付。”
與此同時(shí)，也(yě)有媒體報道稱正在問詢階段的(de)安翰科技涉嫌過度包裝、欺詐發行，立刻引發市場(chǎng)熱(rè)議(yì)。
報道顯示，安翰科技報告期内連續三年銷售額占比80%左右的(de)核心客戶美(měi)年集團，披露開展膠囊胃鏡檢查項目的(de)門店(diàn)數量及膠囊使用(yòng)量，比實地調查暗訪得(de)到的(de)真實情況誇大(dà)了(le)100%－300%，涉及到對(duì)應的(de)銷售額超過2億元。
報道稱，安翰涉嫌利用(yòng)未披露關聯方來(lái)分(fēn)擔公司産品推廣宣傳的(de)成本費用(yòng)，甚至可(kě)能存在通(tōng)過股東代持來(lái)虛構交易等問題。
安翰科技發文澄清，否認了(le)與第一大(dà)客戶美(měi)年集團的(de)關聯關系，并表示報道中将膠囊内鏡、膠囊胃鏡混爲一談，所述數據嚴重不實等。
面對(duì)發行人(rén)與媒體之間的(de)交鋒，上交所在第一時(shí)間發布《關于科創闆媒體監督的(de)問答(dá)》，強調“歡迎社會監督、但不歡迎不實言論”，針對(duì)報道中提及的(de)問題，上交所表示，在第一時(shí)間對(duì)相關文章(zhāng)組織了(le)研判，也(yě)已經在發行上市審核問詢過程中予以問詢。
“科創闆對(duì)中國資本市場(chǎng)來(lái)說是一個(gè)全新的(de)試點。在摸索過程中難免會出現各種聲音(yīn)，無論科創闆後期會如何變化(huà)，其實都需要多(duō)給予一些包容，令其在市場(chǎng)化(huà)中不斷自我完善。”一位專家總結道。